随着双11的临近，快递行业也从今年的最低谷慢慢走出困境，逐步走出一个高点。不过，最近快递指数也在连续几个拉涨下，迎来一次短暂的下跌；而这次调整也在最近各大快递公司新的月度公告后，引来了今天的暴力拉涨。对于这次的下跌，以及前期的拉涨，我们要怎么去理解快递行业所发生的变化？是基本面在逐步改善，还是仅仅估值的修复。
在今年一季度，就有传出极兔快递在浙江义乌市场发全国的快递价低至8毛，大幅低于行业公认的1.4元成本价，也就是快递行业也打起了互联网行业低价补贴的策略，这使得多家快递公司只能跟进的降价，导致整个行业发生了惨烈的价格战，陷入恶性竞争。在激烈的价格战竞争下，A股上市公司申通、韵达、圆通、顺丰的每件快递单票价格纷纷大幅下杀，同比降价幅度都在20%-30%，严重的影响了企业的获利能力；整个快递行业指数，也从年内的高点下跌21%到最低点；受业绩拖累，今年以来到7月底，A股上市快递公司：申通、韵达、圆通和顺丰的股价跌幅分别为34%、16%、21%、33%（这还不是最高点的下跌幅度）。伴随而来的，也是快递小哥的生意难做，这也导致政府开始挥动有形的手，出面整治市场秩序，提出快递经营者不得以低于成本的价格提供快递服务、电子商务平台经营者不得利用技术等手段阻断快递经营者正常服务等规定，这也为后来行业复苏奠定了基础。可以看到，8月份，全国快递服务企业业务量完成89.9亿件，同比增长24.3%；业务收入840.1亿元，同比增长15.5%。8月票均价为9.34元，较7月票均价9.26环比上涨0.8%。尤其在8月27日，中通快递率先宣布，为响应七部门制定的《关于做好快递员群体合法权益保障工作的意见》、落实国家邮政局关于做好快递员权益保障工作的具体部署，自9月1日起全网末端派费每票上涨0.1元。随后，圆通、申通、百世、韵达、极兔也陆续响应。而在率先披露9月经营数据的顺丰，也是在9月实现了大幅的回升，单票环比上涨10.13%。
通过对比各家月度经营数据，圆通、韵达在8月是开始由止跌回升的迹象。其中，深度绑定淘特的申通价格是继续下浮的。而在最新的9月份数据披露中，继续证明了票价回暖的预期猜想，韵达环比上涨4.3%，圆通环比上涨7%，申通环比上涨8.2%。
也就是说，快递行业在价格的方面，是在逐步稳住回暖的，虽然前期3月也是有回暖的迹象，但这次更多是政府部门开始规范行业的发展，大概率可以肯定目前是一个底部机会。而在量的方面，快递行业可以说一直以来都是一个快速增长的行业。在去年中通快递的招股书中，行业资讯企业预测2020年是有765亿快递量；
但实际上，2020年的快递业务量是830亿件，同比增长30.8%，业务收入达8750亿元，同比增长16.7%；而今年1-8月的快递量，全国快递服务企业业务量累计完成673.2亿件，同比增长40.1%；业务收入累计完成6509.4亿元，同比增长23.4%。已经开始超过2019年的全年，预计今年业务量仍然会迅速上涨。再看3家上市公司披露的业务量变化，申通凭借淘特业务，实现两个月的环比增长，在其他2家单个月增长中脱颖而出。9月数据还可以显著看出行业快递量继续加大上涨。
而随着双11的来临，今年快递量的重头戏应该还会再上一个台阶，深度绑定淘特的申通将会获取更多的件量，只能说现在淘宝明显是要扶持小儿子申通了。在上半年量升价跌的行业状况下，快递行业也迎来了一次业绩大考。对比三通一达、顺丰半年报的毛利率对比，均呈现一定幅度的下降。其中，影响在于两方面，一方面是在去年2月~5月疫情期间全国过路费免征政策叠加同期国内柴油价格调整，另一方面则也是价格因素导致。在三通一达内，单票成本做到最好的是中通，但是在Q1、Q2单票运输成本也同比+3.6%、+11.6%，对应上半年同比增长9.4%。整个行业周期在上半年都呈现非常不好的状态。
相对来说，中通仍然是三通一达内最优秀的企业，在远期低价格运行的周期下，韵达对于毛利的把控相较于圆通和申通是有很大优势的，这也是韵达相较来说低成本的优势；可以看到，行业规模将继续加大自动化分拣线的使用，截至2021年Q2，中通有361套自动化分拣线投入使用，2016~2021H1中通单票分拣成本年均复合降幅6.9%；同时2016~2021H1韵达单票分拣成本年均复合降幅9%，除 2019 年外降速均在10%以上。整体来看，整个行业仍然有降本提效的空间，行业规模效应的拐点仍然还没有出现，各家仍然在激烈的竞争当中，未来仍然是件量为王，对应规模效应下，成本也将更低。
而各大头部快递也继续加大资本开支为竞争优势持续扩大构筑护城河；2021H1顺丰、中通、韵达实现资本开支91.9亿、45.1亿和32.4亿，同比增131.3%、13.0%和 55.9%。目前来看，2021年顺丰资本开支或160~180亿；中通Q2将全年Capex指引从Q1的110~130亿元下调至90~100亿元，间接表明目前逐渐达到最优经济产能。从各家公司各类固定资产账面价值增长情况：中通在车辆投入方面大幅高出其他通达公司，表明公司自有车队构建方面领先优势明显，韵达、圆通紧随其后。
对比上半年的利润弹性，二季度圆通环比下滑25.8%，韵达是5.2%；整体来看，韵达相对于圆通盈利环比下降较低，且更为稳定。顺丰率先发布了三季报预期：3季度单季度预期扣非净利润在7.5亿到8.5亿，由于2季度顺丰单季度扣非净利润是6.5亿，环比增长在14% - 29%；另一方面，专注在快递件的申通，第三季报的预期则不太好，3季度单季度预计净利润为-0.84 至 -1.1亿元，环比二季度继续下跌47.3%-92.9%。分开来看，顺丰凭借自身在时效件的优势切入快递件领域，具有一定的现金流收入优势；且单票价格月度是在环比增长的，可以有理由相信前期因为价格战下跌的快递价格是不断企稳的；而申通在淘特快递件大量增长的同时，也在绑定淘宝的政策下，做出一定的让利，预期9月单票价格继续下滑的可能性较低。整体看，整个行业的预期是在9月份调价的通告中慢慢改善的，且在顺丰公布的三季报中，也逐渐呈现出行业从周期底部反转的可能信号。未来，在即将到来的行业最热大季“双11”中，快递行业整体也在默契的相继提价，行业基本面也在逐步改善，量价提升的格局将会显著改善行业的四季度财务。目前行业龙头，顺丰和中通都在各自市场（A股、港股）都起到了快递行业的估值标杆作用，剩下的几家中，韵达的整体质量是具有优势的，申通则更是利润弹性的博弈。
总的来说，快递行业是十分具有潜力的行业，件量每年能保持惊人的增速，未来就是等待价格的拐点，行业就会迎来非常好的盈利周期；整个行业呈现的就是规模效应最大化的极致玩法，龙头拥有无比的优势成长潜力和降本增效能力；对于周期性行业，一致预期往往都是滞后的，对于普通投资者来说，多配龙头显然会更稳健。假如股市是一场鱿鱼游戏
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